法国投行Oddo BHF最新分析指出，全球钢铁行业正面临显著压力，其中不锈钢生产商因业务结构高度依赖建筑和装备制造领域而显得尤为脆弱。尽管欧洲以外的业务预计保持韧性，且能源冲击相对可控，但整体行业估值已显高企，盈利预期面临下调风险。
在能源风险方面，不锈钢生产商因高度依赖电弧炉而处于不利地位。芬兰的奥托昆普（Outokumpu）和西班牙的阿塞里诺克斯（Acerinox）凭借地理位置优势及完善的能源对冲策略，相对受到保护；而阿佩拉姆（Aperam）则被认为更为脆弱。相比之下，碳钢生产商由于主要采用高炉工艺且具备自产能源能力，受能源价格波动的影响较小。
财务层面，2026年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预期被下调，调整幅度在2%至18%之间。Oddo BHF认为，专注于高端产品和基础设施领域的企业，如瑞典的SSAB和奥地利的Voestalpine，将展现出更强的抗风险能力。在不锈钢板块中，阿佩拉姆和奥托昆普的盈利预期双双下调，唯有阿塞里诺克斯未受影响。投行同时指出，资本加权平均成本（WACC）的上升已导致目标股价调整。
投行分析强调，2025年股价和估值的大幅上涨使行业在当前环境下显得脆弱。当前钢铁股平均估值约为未来12个月EBITDA的5倍，较上月有所下降，但仍可能高于合理水平，存在进一步回调1倍估值的潜在风险。在需求端，装备制造（约占碳钢需求的20%）、汽车（约30%）和建筑（近20%）是主要风险点，而基础设施和国防领域（约15%）则相对稳健。不锈钢行业因建筑（含消费品）和装备制造占比过高，整体风险敞口更大。
对于中国钢铁从业者而言，Oddo BHF的分析提示了在全球能源转型与地缘不确定性并存的背景下，单纯依赖传统建筑与装备制造市场的企业将面临更大挑战，而向高附加值、基础设施及国防等抗周期领域转型，并优化能源结构的企业将更具生存韧性。