乌拉圭国家能源公司（Ancap）于周四公布了2025年度财务报表，显示公司整体盈利7250万美元。然而，在参股企业收益板块中，其子公司Plata水泥公司（Cementos del Plata）却录得3300万美元的巨额亏损。其中约2800万美元的亏损源于对位于特雷西恩特塞斯（Treinta y Tres）部门的石灰工厂进行的资产减值会计调整，这一业务正面临严峻的未来不确定性。
企业每年需重新评估资产的未来收益预期。此次Ancap在预测该石灰厂收入时采取了比往年更为审慎的假设，导致资产账面价值高于其实际可回收金额，从而确认了减值损失。这种保守策略反映了该业务在短期内的脆弱性。Plata水泥公司与巴西J&F集团旗下的Ambar Energía公司签订的石灰出口合同，已于今年2月续签，有效期至今年8月。通过该渠道，石灰被运往巴西坎塔（Candiota）燃煤热电厂，用于燃烧气体的脱硫处理。
坎塔电厂装机容量为350兆瓦，但近年来在巴西电力系统中利用率极低。由于燃煤发电成本高且污染严重，该电厂并非系统优先调度对象。在电厂实际运行的月份里，其采购量往往未达到Plata水泥公司合同约定的承诺数量，导致乌拉圭方无法实现预期的销售目标。
巴西国内关于能源转型和电力市场的立法讨论，进一步加剧了业务风险。尽管第15269号法律保障了坎塔电厂运营至2040年的权利，但该法案更多是出于保护南里奥格兰德州（Rio Grande do Sul）地区经济和矿业利益的考量，强制要求国家采购国产煤炭，而非基于能源效率或环保需求。目前，J&F集团正与巴西电力部门协商新的“备用能源合同”条款，这将决定电厂在调度系统中的优先级。
Ancap总裁塞西莉亚·桑罗曼（Cecilia San Román）坦言，目前的合同仅维持至8月，且条款脆弱，未来走向不明。现有的“交付或付费”（delivery or pay）模式仅约束乌拉圭方必须按月供货，而巴西买方并无强制购买义务。随着巴西联邦众议员乌比拉坦·桑德森（Ubiratan Sanderson）向联邦审计法院（TCU）提起诉讼，指控合同存在50%的溢价，以及Arayara研究所发起民事诉讼要求将煤炭排除在能源拍卖之外，该业务面临三重司法与行政挑战。
根据巴西矿产与能源部（MME）的公开咨询文件，新的备用能源合同将采用“固定收入”模式，即J&F集团只要电厂具备运行条件即可按月获得收入，无论是否实际发电。这意味着，作为最昂贵且污染最严重的燃料，国产煤炭的使用将使坎塔电厂沦为调度系统中的“最后选择”。除非遇到极端缺电或干旱情况，否则电厂极少启动，Ancap的石灰产品将难以找到销路。技术报告预测，至2040年，这种极端情况发生的频率将极低。
该石灰工厂项目自启动之初便备受争议，总投资额约1.4亿美元。早在2020年，Ancap在与CGT Eletrosul的竞购中胜出，签订了第二份合同，约定月供应量达1.5万吨，但当时的价格条件已低于过去十年的水平。如今，随着巴西能源政策的复杂化及单一客户依赖风险的暴露，这一曾经稳定的出口业务正陷入困境。
乌拉圭石灰出口业务受巴西煤电政策掣肘的困境，折射出跨国能源产业链中政策风险传导的复杂性。对于有意拓展拉美市场的中国企业而言，在评估海外项目时，不能仅关注短期合同收益，更需深度研判东道国能源转型政策、环保法规及地方保护主义对供应链稳定性的潜在冲击，建立多元化的客户结构以规避单一市场风险。
