如何看待滚珠丝杠行业的竞争格局？当前市场对该领域的认知存在显著分歧，多家企业正纷纷扩产。我们认为，必须从多个维度甄别真正的强者：首先是海外产能布局，海外建厂涉及ODI审批、土地获取及工厂建设，从规划到投产通常需一年以上周期；其次是工艺与设备，从磨削转向硬车削是规模化生产的关键，强大的设备支持是实现规模化的核心，而自主可控的设备能力构成了核心竞争壁垒；第三是自动化装配，自动化生产线的实施进度是关键绩效指标；最后是定价合理性，优化的生产工艺能显著提升报价的说服力。
贝特科技的核心业务聚焦于精密制造领域的“能力规模化”。公司主营汽车底盘零部件，核心产品为转向器齿轮和齿条。转向器齿轮作为圆柱形金属齿轮，需经过精密滚齿、淬火和磨削等工序，以确保与转向齿条的精确啮合及扭矩的高效传递。公司齿轮与齿条组件的年发货量已超数亿件。我们认为，“数亿级”不仅是规模指标，更是能力标杆，彰显了公司在数控加工、大规模批次一致性及可靠性方面的深厚壁垒。
这种支撑数亿级精密齿轮量产的 robust 能力框架，正为 AI 时代解锁新应用场景：高精度滚珠丝杠产品。无论是机器人关节执行器还是智能汽车制动系统，其底层工艺逻辑与量产控制均与齿轮业务高度契合。过去二十年间，齿轮行业积累的专业知识已为公司新推出的滚珠丝杠业务奠定了必要的工艺与产能基础。
在产能布局方面，贝特科技于2025年6月宣布计划通过简易程序向特定投资者发行A股，募资3亿元人民币，用于在泰国建设滚珠丝杠生产基地。该项目总投资约3.49亿元人民币，建设期为两年，选址位于泰国罗亨隆延工业园。项目达产后，预计可实现行星滚柱丝杠年产能80万套（相当于8万台人形机器人）。此举旨在抓住机器人行业的快速增长机遇，建立第二增长曲线，并通过海外建厂深度融入全球机器人产业链，满足国际大客户的供应链部署需求。
盈利预测与投资评级显示，公司深耕汽车底盘领域多年，产品组合已拓展至精密部件、轻量化部件及滚珠丝杠业务。预计国内外机器人行业将于2026年进入量产阶段，公司机器人业务届时将加速放量，2027年迎来业绩爆发。预测2025至2027年净利润分别为1.23亿元、2亿元和4.22亿元，同比增速分别为72%、63%和111%。基于3月26日收盘价，对应市盈率分别为127倍、78倍和37倍。鉴于滚珠丝杠领域的高进入壁垒、公司的先发优势及强大的设备工艺壁垒，给予“增持”评级。
风险提示包括机器人行业进展不及预期、客户份额分配低于预期以及行业竞争加剧导致价格跌幅超预期。对于中国精密制造企业而言，贝特科技从传统汽车底盘向高端机器人核心部件的跨越，验证了“制造能力复用”的战略价值，提示行业需重视海外产能布局以规避贸易壁垒，同时深耕工艺壁垒以应对未来全球供应链的激烈竞争。
