2026年3月20日，摩根大通将工业气体巨头Air Products and Chemicals的评级上调至“超配”，核心依据在于该公司在宏观经济压力下仍展现出强劲的盈利韧性，尤其是氦气供应收紧带来的额外收益。这一调整不仅反映了短期供需错配的红利，更凸显了地缘政治因素对关键工业资源定价权的深远影响。
氦气作为不可再生的战略资源，其全球供应长期受限于少数国家的开采能力。近年来，地缘政治紧张局势加剧了供应链的不确定性，导致氦气价格持续攀升。Air Products作为全球领先的工业气体供应商，其业务组合中包含了大量与氦气相关的合同，这些合同在价格上行周期中直接转化为利润增量。此外，该公司在炼油厂配套气体供应领域的布局，也使其能够受益于能源行业对稳定气体供应的刚性需求。
从投资逻辑来看，摩根大通的评级上调并未改变Air Products的核心风险点，即高昂的资本支出和潜在的项目延期风险。然而，氦气市场的结构性短缺为短期盈利提供了有力支撑。公司近期宣布与NASA签署价值超过1.4亿美元的液氢供应合同，进一步巩固了其在低碳氢能领域的长期地位。这一合作不仅验证了Air Products在氢能供应链中的技术实力，也为未来收入增长提供了确定性。
根据Simply Wall St的预测，Air Products预计2028年营收将达到149亿美元，净利润增至38亿美元，年均营收增速约7.4%，净利润较当前水平增长约22亿美元。尽管市场对其估值存在分歧，多数机构给出的合理股价区间在295至307美元之间，但氦气价格的波动性仍是影响其长期表现的关键变量。投资者需权衡短期价格红利与长期资本开支压力之间的平衡。
对于中国工业气体企业而言，Air Products的案例提供了重要启示：在关键战略资源领域，供应链安全与定价能力已成为核心竞争力。中国企业在拓展海外氢能市场时，应重点关注氦气等稀缺资源的供应稳定性，并通过长期合同锁定成本。同时，面对全球地缘政治格局变化，建立多元化的资源获取渠道和灵活的定价机制，将是提升抗风险能力的关键。工业气体行业正从单纯的技术竞争转向资源与供应链的综合博弈，谁能掌握核心资源的稳定供应，谁就能在绿色能源转型中占据先机。