市场对山西复产的担心有些过度。山西整合实际的情况不见得会有“90%的签约比例”这么乐观,数字本身可能只是统计口径的差异和施压的筹码。煤企整合包括协议签订、煤矿的评估、股权转让和技改,复产进度不会太快。此外,近期山西煤矿安全检查会持续到9月下旬,大量中小煤矿会面临阶段性停产甚至是全面限产。
长期来看,山西煤炭企业整合加强了政府对煤炭的控制力。但是在正常情况下,这并不会影响到煤炭企业的高利润。中央和地方利益的博弈,政府和企业利益的博弈并不会消除。此外,煤炭运输环节的的问题依然存在,供给端仍然不是完全畅通的。回顾08年煤价飙涨的历史就可以发现,煤价上涨的因素从来就不单纯是供需,运力和投机也是很重要的因素。
动力煤价小幅震荡,焦煤煤价下调压力增大,无烟煤将很快止跌。
三西地区的煤炭供给状况和东部沿海地区的煤炭需求基本匹配,同时进口煤炭价格上涨,未来3-4 个月动力煤价格将继续小幅震荡。钢价下跌使得焦煤的价格面临下调风险。今年夏粮减产将刺激尿素的需求,无烟煤价格将很快止跌。
回归“资源稀缺性”的选股思路。在短期内煤价缺乏上涨动力,市场不确定性增强的背景下,我们认为投资逻辑应回归对“资源稀缺性”的追逐。我们坚持认为煤炭长期投资的核心是资源稀缺性,随着事件驱动、通胀预期等概念逐渐淡化,投资将更多的关注煤炭资源的稀缺性。从这个角度出发,我们推荐拥有独一无二的焦煤优势的西山煤电、资源获取能力最强的行业龙头中国神华。