全球工业气体巨头法国液化空气集团（Air Liquide）近日宣布，已与麦格理亚太基础设施基金2号达成协议，将收购韩国主要工业气体企业DIG Airgas。此次交易标志着这家法国企业在亚洲关键市场的进一步扩张，也反映出工业气体行业在全球范围内的高集中度与高价值特征。
DIG Airgas成立于1979年，去年营收达5.1亿欧元，拥有60家工厂、约550名员工以及220公里长的管道网络。作为韩国工业气体领域的核心企业之一，DIG Airgas近年来积极布局半导体、清洁能源和移动出行等高增长领域，目前手握近20个已确认项目。韩国作为全球第六大工业经济体，不仅是全球工业气体市场的第四大国家，其创新投入比例也位居全球第二，为行业提供了坚实的市场基础。
此次收购的企业估值高达28.5亿欧元，对应2024年EBITDA的倍数约为20.2倍，表面看价格不菲。但液化空气集团表示，若计入DIG Airgas的在手订单及成本协同效应，该倍数可降至14.8倍；若进一步考虑增长协同，实际估值倍数还将更低。相比之下，液化空气集团自身2025年的企业估值倍数约为14.3倍，显示出此次收购在财务逻辑上的合理性。
交易预计于2026年上半年完成，资金结构上先采用过桥贷款，随后通过发行债券进行再融资。截至6月30日，液化空气集团的净负债权益比稳定在33.5%，符合其维持“投资级”信用评级（标普、穆迪及Scope评级均为A级及以上）的财务策略。市场分析师认为，此次收购进一步印证了工业气体行业的高壁垒、强定价权及客户多样性，具备较强的抗周期韧性。
对中国企业而言，此次收购凸显了工业气体行业在全球范围内“强者恒强”的整合趋势，也提示中国企业在出海过程中需关注高壁垒市场的并购机会与估值逻辑，尤其在半导体与新能源等新兴领域，具备技术协同与本地化运营能力的企业将更具竞争力。
