关键词：票据市场 贴现利率 央行 正回购
“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”这一句诗选自唐代刘禹锡的《酬乐天扬州初逢席上见赠》。原话的意思是，沉没的船只旁仍有千千万万的帆船经过；枯萎树木的前面也有万千林木欣欣向荣。这首诗曲折地表达了诗人遭受政敌打击，长期远贬异地的愤慨不平心境。不过，这一句诗却将整首诗的沉郁转而为豪放，其失意中不消沉，乐观豁达的心态为后人所敬佩。
笔者之所以提起这句诗，是因为觉得这一句十分切合各位票据业内人士的心理。自今年2月中旬（春节长假结束）开始，伴随着市场资金面的宽松状态，票据贴现利率一路下跌。尽管央行每周都通过正回购操作回笼流动性，市场流动性依旧充裕。数据显示，4月末金融机构外汇占款余额为273630.89亿元，新增2943.54亿元，为连续第5个月增加。4月中旬的票据贴现利率更是跌到了低谷，国股直贴利率降至3.43‰-3.55‰附近，国股带票利率也落至3.3‰-3.39‰附近。期限错配操作逐次拉低票据市场价格，直贴与卖出价差缩小，各机构的获利空间空前收窄。当时有不少专家呼吁监管层出台措施，拉高票据贴现价格。不过，从近期的票据贴现利率变化来看，显然是没有监管层出动的必要了，市场环境令贴现价格自主升高了。
近期票据贴现利率涨得有点突然。昨日杭州某机构一位票据业务员惊叹，“今天的利率怎么涨了这么多，直贴利率涨了10多个bp。”笔者查看统计数据发现，5月初这一周国股利率还继续在低位震荡，国股直贴利率在3.46‰-3.6‰之间。之后一周也仅仅是略微上涨，国股直贴利率也保持在3.5‰-3.65之间。但是本周票据贴现利率却大幅上行，国股直贴利率上涨至3.68‰-3.77‰附近，国股带票也升至3.64‰-3.69‰之间。5月9日以来，央行已经连续5次进行“正回购+央票”的公开市场操作来回笼流动性，加之5月下旬是财政缴款高峰期，且月末因素临近，诸多因素令银行间市场资金面暂时趋紧，票据贴现利率因此上行。
短短的一两周时间，票据贴现利率就经历了大起大落，在贴现价格跌落低谷的时候，各票据人士仍然保持着乐观豁达的心态，努力通过提升贴现量来获利。如今终于守得云开见月明，可以趁利率起伏较大的这段时间，将利润做得漂亮。
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