四季度首月已经过去，让我们来回顾一下10月份的票据贴现利率走势。10月初是国庆节，节日特殊时点因素令银行间市场流动性持续趋紧，节后首周资金利率依旧高企。因节后首周公开市场就面临800亿逆回购到期形成的自然资金缺口，加之节前拆借资金集中到期以及例行存准补缴等因素的堆叠冲击，月初的贴现利率在整个10月中处于相对高位。如上图所示，10月初足月国股直贴利率区间为5.41‰-5.65‰，最高的时候达到5.75‰。
为了缓和市场流动性状况，央行于首周进行了超千亿的逆回购操作，市场紧张情绪有效缓解。另外，15日存款准备金退款也为市场流动性做了补充。如上图所示，从14日开始，票据市场贴现利率开始步入下行周期，足月国股直贴利率于17日跌至4.95‰-5.18‰之间，跌破了5.0‰关口。
10月中旬银行间市场流动性处在充裕状态，央行也适时在公开市场操作方面进行了调整。10月17日，央行暂停了自今年7月底来一直滚动操作的逆回购，之后逆回购操作连续暂停，共持续了3次，逆回购退出信号明确。流动性的宽松为票据市场贴现利率下行提供了空间。不过，这种宽松的状态并没有维持多久，税收清缴对资金面的影响于10月下旬开始显现。如上图所示，10月24日开始，贴现利率报价开始止跌反升。
10月的最后一周，银行间市场流动性突显紧张，上海同业拆借利率连日大幅上涨，跨月时点因素推升票据市场贴现利率。从上图中也能看出，月底前几日，贴现利率涨幅较大。10月29日，足月国股直贴利率升至5.31‰-5.45‰之间，国股带票利率也涨至5.22‰-5.30‰。值得注意的是，虽然月末的贴现利率报价较高，但相较于月初，利率涨幅还是相对平稳的。可以看到央行在月末选择重启逆回购来安抚市场情绪，贴现利率涨幅受到抑制。
综合来看10月贴现利率走势，可以说贴现利率受特殊时点及央行调控的影响较大。虽然10月份依旧有流动性十分紧张的时刻，但也可以看到央行通过逆回购“注水”之后，市场流动性立即得到有效缓解，这也表明市场整体流动性是充裕的，市场情绪的变化或是令资金面紧张的最重要因素。可以预见的是，银行间资金市场再现“钱荒”的几率很小，不过资金面依旧会延续偏紧的状态，贴现利率弱势回落空间较为狭窄。
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