尽管近年业绩有所增长，但冷链物流毛利率长期为负、应收账款周转率连年下滑等问题，似乎仍困扰着正谋求上市的中铁特货
《投资时报》研究员 习羽
尽管“物流”一词从20世纪80年代才传入中国，但从“兵马未动粮草先行”中不难发现，早在若干年前，中国便已出现“物流”的身影。
时间进入21世纪，伴随着互联网的发展带来网购兴盛，依托网购平台而发展壮大的民营快递企业意识到，企业的高速发展与其迅速扩张需要借助资本的力量。故此，自2016年一批民营快递企业集中上市后，也促使物流链产业上下游的企业在资本市场也开始变得活跃起来。
行业利好之下，一批批物流企业先后扣响了资本市场的大门。近日，中铁特货物流股份有限公司（下称中铁特货）向证监会递交了招股说明书，拟在深交所上市。
中铁特货本次发行股数上限为13.33亿股，不超过公司发行股份总数的25%。该公司拟将本次发行所募集资金扣除发行费用后，投资于物流仓储基地收购项目、冷链物流专用车辆和设备购置项目及信息化平台建设项目，项目投资总额为53亿元（人民币，下同）。
尽管背靠国铁集团，但“冷链物流毛利率长期为负，应收账款周转率连年下滑且低于同行可比企业均值”等问题似乎仍在困扰着正预谋求上市的中铁特货。日前《投资时报》发送沟通提纲至该公司，公司董事会办公室回复称：“相关事项均以公司披露的招股说明书为准。”
扣非归母净利润大幅波动
据统计局相关数据显示，2014年至2019年中国社会物流总额由213.5万亿元增长至298万亿元，年均复合增长率达到6.90%，呈现稳中有升的发展态势。
在此背景下，中铁特货近年来经营业绩有所增长。据招股书显示，2017年、2018年及2019年（以下称报告期），公司营业收入分别为60.92亿元、78.84亿元及86.47亿元；同期归母净利润分别为3.94亿元、4.02亿元及5.69亿元。
然而，《投资时报》研究员注意到，报告期内，中铁特货扣非归母净利润波动较为明显，分别为3.34亿元、2.98亿元及4.78亿元。2018年扣非净利润较2017年同比下滑10.78%。
对此，中铁特货表示，这是由于2018年公司非经常性损益额相对较高所致。
据招股书显示，报告期内，该公司非经常性损益额分别为5926.60万元、1.04亿元和9076.78万元。报告期内，该公司将日常滚动留存的货币资金上调至国铁集团下属的铁道资金结算中心进行归集集中管理，并按照《铁道结算中心总户资金运用管理办法》规定的费率收取资金占用费，报告期内向国铁集团收取的资金占用费收入全部计入当期非经常性损益额。2018年度及2019年度，公司非经常性损益额相对较高，主要系由于公司当期上调资金规模相对更高,收取的资金占用费收入有所上升。